尚竞配资 1973：垃圾淘金——沃尔特·施洛斯资料集（1）

1973：垃圾淘金

施洛斯系列之一：垃圾淘金

分类：价值投资思想

1、施洛斯不太关心其它分析师关注的问题。如，公司的利润和管理层或其它事情。他只关心股票是否便宜。对于他这一派，便宜的参考对象是净资产。

2、便宜并不等于低价。也就是说5元的股票不一定便宜，50元的股票也不一定贵。对于价值投资者，便宜是基于两点判断的：1）相对于公司的资产而言；或2）相对于公司的价值而言的。

3、投资早期，施洛斯寻找那些市值低于净营运资金（又称NET-NET）的股票，这样的股票相当于将固定资产白送给投资者。没有NET-NET股票后，施洛斯寻找那些将净资产打3-4折卖出的股票。

4、NET-NET类股票主要出现在十九世纪四十和五十年代之前，此后不常出现。在那个年代，NET-NET股票的出现是股市低迷的一个重要标志。

5、施洛斯认为投资看利润存在2个缺点：1）利润的变化太大，预测困难；2）你对利润的预测也许是对的，但是市场接受的市盈率可能变低了。

6、施洛斯认为投资看净资产有两个优势：1）净资产的意义被低估了（因为要建同样规模净资产的企业，要花费较高的替代成本，这就阻止更多资金进入该行业；同时，大家都喜欢看利润，而因各种原因讨厌那些破净股票，厌恶产生低估是股票市场的一个基本规律，而低估是未来盈利的基础）；2）多数破净股可以改善经营状况，从而恢复盈利能力（一时的经营困难并不会击垮一家企业，当恢复盈利能力的时候，市场会给企业一定的估值修正。一般情况下，10倍的市盈率是可以期待的）。

7、施洛斯采用割韭菜的投资方法，并不在某一项投资上追求超额收益。他的年化目标是15%-20%。所以，达到这个收益率的时候，就会将利润收入囊中。在接受采访时（1973年），他17年投资生涯的年化收益是17%。

8、买入股价低迷股票的逻辑：1）低迷期过去后，利润会回升，股价也就会上涨；2）有些人会收购这类企业，收购价一般会比较公允，公允价格往往会大幅高于市场价；3）企业也会回购自己的股票或将股票进行私有化。

9、施洛斯买入的股票具有以下特点：1）股价都非常低迷；2）公司都存在一定的问题；3）每只股票都不能保证将来能够活过来，但是如果拥有15-20只这样的股票，情况就会对你非常有利······

（备注：注意这是在1973年8月15日接受福布斯采访时的观点，很多观点在后来有变化，例如获利卖出标准后来变成了50%。）

沃尔特·施洛斯资料集

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《沃尔特施洛斯资料集.pdf》【电子书获取方式】

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